債務の爆発に伴い、山東省如意レバーの買収拡大の真相

ここ数年、齊魯の地は意外にも1家のファッション的なブランドの持ち株会社の山東如意が勃興しました。しかし、借金が爆発するにつれて、山東如意レバーの買収拡大の真相が明らかになってきた。

山東如意は上場会社如意集団（002193.SZ）の親会社で、2018年にスイスの高級ブランドBallyの買収を開始したことで有名になりましたが、外媒によると、山東如意6億ドルの買収資金は2年間も継続してまだ入金されていないため、この取引はまだ完了していません。

また、山東如意は2017年に1650万ドルを出資してイスラエルメンズグループのBagirを買収したが、650万円だけ支払った。山東如意は買収した日本の既製服ブランドレナウンの約53億円を滞納している。

去年の下半期から、山東如意とその実支配人の邱亜夫の流動性問題が明らかになり、山東如意が直接保有する如意集団の23.12%の株式が全部凍結されました。山東如意は4億余りの債務で何度も執行者リストに組み入れられました。複数の国際、国内格付け機関は山東如意の信用格付けを下げました。（詳細は「邱亜夫合併後遺症：山東如意債務問題が顕著に現れている」）

財務諸表によると、2019年6月末現在、山東如意有利子債務は317.75億元で、そのうち短期有利子債務は149.84億元で、総利息債務の47.16%を占め、手元現金は約90億元しかない。

しかし、如意系はすぐに済寧の国資救場を導入しました。昨年10月18日、山東如意の持株株主如意ファッションは35億元の対価で国資背景の済寧城に26%の株を譲渡しました。後者は山東如意第二大株主になりました。済寧城は株式を投入すると同時に、「15如意債」に取り消し不能な連帯責任担保を提供しました。

しかし、現在のところ、如意系の資金問題はまだ緩和されていません。

　　拡張の後遺症

山東如意の前身は1972年に設立された国有企業如意毛織集団で、2002年後に総経理の邱亜夫が主導して持分の合併などの方式で制度を変えて、一連の持分の変更を経て、邱亜夫は2009年末に山東如意の実際支配人になりました。

山東如意は主にアパレル業界の織物服装製造、綿、化学繊維及び捺染精加工などの業務に従事しています。邱亜夫は徹底的に山東の如意を掌握した後、急速にグローバル合併に拡大し始めました。その産業チェーンは下流の有名なアパレルブランドの経営に通じています。

2010年から2019年の初めにかけて、邱亜夫がコントロールしていた山東如意は40億ドル以上の頻繁な海外合併に出資し、日本の既製服大手の瑞納（RENOWN）、フランスの軽奢服装集団のSMCP、スイスの高級ブランドBally、男装上場会社の利邦ホールディングス（Trinity）などを次々と袋に入れて、注目される中国のファッショングループになりました。名を列する

現在、邱亜夫の如意系はすでに世界に4つの上場会社を持ち、それぞれA株会社如意グループ、香港上場会社の利邦（0911.HK）、日本のRenownとフランスファッショングループのSMCPである。

M&Aは拡張して、山東は順調に上下流の産業チェーンの協同を実現しましたが、産業統合の方面で、山東は順調に買い付けた企業は中国市場で効果的に突破していません。また、山東如意が買収したブランド自体の業績がよくなく、2018年の瑞納とSMCPの純利益はそれぞれ-2.36億元と3.92億元であり、利邦ホールディングスも長年の損失が続き、短期的に大きな財務圧力に直面している。

言及する価値があるのは、全世界のアパレル業界は厳冬期に入っています。多くのブランドは大損に陥ったり、直接倒産したりします。国内の上場会社の中で、「中国版ZARA」のラシャベル（603157.SH）は2019年に16億から21億までの赤字を計上しています。アメリカ服（002269.SZ）は2019年に5億から10億元の純損失を見込んでいます。スポーツ服ブランドの貴人鳥（6035555.SH）は2019年に7.65億元から9.15億元の損失を見込んでいます。

如意集団の業績表現も一般的です。如意グループの業績速報によると、2019年に売上高は11.5億元で、同13.4%減の純利益は5003万元で、同49%減少した。

債務危機から脱出するため、邱亜夫は証券化を急いで進め、証券市場からの融資を行う。

昨年8月には、山東如意が対外的に公表し、債務の返済資金の需要を解決するために、年間で58億の工業不動産資産の証券化、170億のライカプロジェクトのコーチングボードの上場を開始するなど、合計で256億の資産を証券化し、換金能力を増強する。

注目すべきは、邱亜夫は資本運用を計画しており、傘下の大量の株式資産を上場会社如意集団に組み入れていることである。如意グループは昨年7月に、株式を発行する方式で、如意ファッション、中国信達、山東経達に所有する済寧如意ブランドの60%の株を買収すると発表しました。山東経達にその保有する如意科学技術（香港）の74.36%の株を買います。

済寧は意のままにブランドの残りの40%の株を光大興隴が持ち、後者の持ち株は中国信達と似ています。また、済寧如意ブランドには、光大興隴8.87億円の借金と利息がまだ返済されています。光大興隴が持つ如意ブランドの40%の株はその時邱亜夫の如意ファッションに買い戻されます。上場会社もまた済寧如意ブランドの100%株をコントロールするために別途契約を締結します。

済寧如意ブランドは主に香港上場会社の利邦ホールディングスの51.3%の株を持っています。如意科技（香港）は主に雅格獅子丹ホールディングスの100%の株を持っています。利邦ホールディングスはハイエンドの男性服小売業者で、主に中国とヨーロッパ市場で軽奢な男性服小売業に従事しています。2019年上半期には、利邦の売上高は9.38億元、純利益は6737万円を実現しました。