2012年の中国綿業界の深さ報告

1.綿花の動きの歴史回顧：現物から先物まで、国内から世界の大口商品まで

綿の価格を分析するには、まず第一に認識しなければならないと思います。綿経歴の2つの変化：（1）綿「現物から先物まで」の連動過程；（2）綿「国内から世界の大口商品まで」の連動過程。現在の綿花の現物は先物価格より低く、先物価格は収蔵価格より低く、しかも国内外の綿花価格の差が持続的に拡大し、400-5000元/トンである。国内外の綿花価格の差が拡大して、我が国の綿花の輸入量が大幅に増加し、輸入割当額が制限されていることを背景に、綿糸の輸入が大幅に増加した。

2.綿花価格の決定要因：コスト、需給、資金、政策の共同作用

総じて言えば、私達は分析して、綿のコストは決定します。綿花の値段一方、短期的な動きについては、経済の上昇期に供給面で決定的な役割を果たしている。逆に、景気低迷期には需要面と資金面で決定的な役割を果たしている。

（1）供給：2012年の世界生産量は6%減少する見込みで、そのうち中国は5%、インドは8%減少する。

（2）コスト：現在の綿の収益は歴史的に低く、他の農産物より低い。

（3）需要：2012年の国内需要は7%下落する見込みで、下流の紡糸生産量と輸出の伸びは2010年の高位反落の段階にある。

（4）政策：2012年12月10日までに国は累計で387万トンを収蔵し、9月に50万トンを投げて貯蔵し、国は在庫を合計して779万トンを蓄えた。大量在庫は上昇空間を抑え、新綿は市場に入るのが多くなく、捨て金の圧力が増大した。2013年の輸入割当額の合計はまだ100万トンに達していません。ICE期限の綿の主力契約が70セント/ポンドを下回り続けば、通関の割合は大幅に上昇します。捨て金圧力が増大した場合、増発滑り準課税割当額の可能性は大きくない。

（5）資金：現在、米国は財政の断崖紛争に陥っており、ユーロ危機依然として継続しており、国内投資政策は来年10月ごろに発売される見込みで、来年上半期の資金要因はあまり影響がないと見込んでいる。

3.綿花価格の事前判断：来年第一四半期は小幅の反発が期待され、3月以降は下り区間に入るかもしれません。

私たちの分析では、2013年3月の収蔵、今年4四半期に輸入割当額が発行されなくなり、2013年の輸入割当額は100万トンを超えないと予想され、国内と全世界の綿花面積は大幅に減少しました。これらは短期の綿花価格に対して支えられています。来年3月までに小幅の反発が予想されますが、下遊需要はまだ底が見えないしています。

4.綿花の価格動向が上場会社の業績に影響を与える

山東泰綿のコストは30%ぐらいを占めています。ワゴン色の紡績は70%ぐらいです。経済の上昇期、綿花の価格が上昇している場合、相対的に定価権のある会社はコストを下流に転嫁できます。特に前期に低価格在庫を備蓄した会社は粗利率が二重に上昇し、「買うか買わないか」の特徴がはっきりしています。山東泰自産の綿花は30%ぐらいを占めています。綿花価格の暴落に抵抗するリスクがより強くて、コストをコントロールするのにも有利です。毛利率はワビル色の紡績より高くて、しかもより安定しています。