欧州中央銀行はマイナス金利を実施:別の方法で未来を「賭ける」

北京時間5日夜、欧州中央銀行のドラギ総裁は、欧州中央銀行が預金金利をマイナス0.1%に引き下げ、基準再融資金利を0.15%に引き下げ、国境貸付金利を35ベーシスポイントから0.4%に大幅に引き下げたと発表した。欧州中央銀行にとって、これは歴史的な瞬間の出現を意味し、マイナス金利を実施する世界初の主要中央銀行となった。これに対し、ユーロの反応は先抑後揚で、資本市場は穏やかに上昇したが、アナリストたちは政策効果を懸念し始めた。

約1週間前、ノーベル経済学賞受賞者のクルーグマン氏は、ユーロ圏が日本式デフレに陥るのを防ぐために、欧州中央銀行が1990年代以来堅持してきたインフレ目標を高めなければならないと、デラジ氏に書面報告書を提出した。

明らかに、ある経済学者の目には、2%のインフレ率目標が低すぎて、中央銀行が金利を下げる空間がないリスクを増大させた--いわゆるゼロ金利の下限。しかし、政治家たちは別の方法で未来--マイナス金利を「賭ける」ことにした。

前回の欧州中央銀行の金利引き下げは昨年11月にさかのぼる。2008年10月の金融危機が勃発して以来、2011年の2回の利上げ行動を除いて、ヨーロッパの中央銀行はほとんど金利引き下げサイクルの中で過ごしている。しかし、このような手段の効果は理想的ではない。

欧州中央銀行はインフレ率が2%に近いレベルを維持することを望んでいるが、昨年10月以来、地域内のインフレ率は1%を下回っており、先月は0.5%に下落した。EU統計局が今週発表したデータによると、ユーロ圏の第1四半期のGDPは前月比0.2%増加し、改正後の前四半期の0.3%の増加幅を下回った。ユーロ圏の4月の失業率は11.7%に下がったが、記録の高さとは程遠い。

欧州中央銀行が5日に発表した最新の予測によると、ユーロ圏の2014年のGDP成長率は1.0%で、3月に予測した1.2%を下回る。2014年のインフレ率は0.7%と予想され、3月の予測の1.0%を下回った。

幸い、欧州中央銀行の政策バスケットは道具が少ないわけではない。デラジ氏は5日、非伝統的な金融政策を発表し、実体経済への融資を刺激した。その中で最も注目されているツールはTLTRO(長期再融資操作向け)である。TLTROは、これまで数回のLTRO(長期再融資操作)よりも実体経済に重点を置いている。

また、ヨーロッパまた、資産担保証券購入計画(ABS)の検討を開始し、現在の銀行への無限資金供給を延長し、ユーロ危機当初の債券購入の消込を停止する。

「実施することにしましたポリシーの組合せより多くの金融政策の緩和を提供し、実体経済への融資を支持している。「デラジは言った。

法興銀行の高級外国為替戦略家Sebastien Galy氏は、欧州中央銀行の決定は流動性、信用にも金利を含む政策の組み合わせだと、上証新聞の記者に明らかにした。この行動の力は大きく、ユーロ圏が予想より早く回復するのを助けることができ、世界経済にとっても積極的な要素である。

市場は最も直接的な政策検査士だ。デラジのツールボックスが開いた後、ユーロは先に抑揚され、皿の中では2月6日以来の最低位1.3503ドルに触れたが、その後急速に反発し、北京時間5日22時30分に1.3619ドル、上昇幅0.17%に達した。同じ時間帯、ヨーロッパの大部分の株式市場は穏やかに上昇した。市場が欧州中央銀行のデフレ阻止行動を見たため、ニューヨークの金価格は上昇し、上記の時間帯に0.71%上昇した。原油価格は小幅に下がった。

過去1年間、ユーロはドル為替レートは4%上昇した。

この珍しいマイナス金利の構造に対して、一部の専門家は慎重を保っている。Merrion StockbrokersのチーフエコノミストAlan McQuaid氏は、欧州中央銀行が取った措置がユーロを弱め、インフレレベルの上昇をリードすると述べた。しかし、銀行が今年、欧州中央銀行の圧力テストを受け、それぞれの貸借対照表に注意しなければならないことを考慮すると、短期的には銀行の自由貸し出しが見られにくいため、欧州中央銀行が発表した措置はすぐに効果を生むことが難しい可能性がある。

国際清算銀行のカルアナ社長によると、欧州中央銀行が預金金利をマイナスに下げることは、銀行の貸し出しを増やすことを刺激しないかもしれない。「実際、金融市場全体の構造は正金利に基づいており、これは常態だ」。一部の業界関係者によると、新興市場や連鎖反応がある。資金の脱出傾向を緩和する一方で、より多くの流動性の放出がインフレ圧力を増加させる。