三つの大きな変化は「野蛮人ビジネス」を示しています。だんだん長い線資本主導のA株の価格論理が変わってきました。

21世紀資本研究院研究員楊坪

いつもは「野蛮人のノック」と呼ばれるA株のコントロール市場は、もはや当時の光景ではない。

21世紀資本研究院の研究によると、現在の中国資本市場の上場は、上場機関の主体、産業統合能力、資金源、制御権の訴求を求めることから、上場企業のタイプ、上場会社の支配権を獲得した後の運営方式など、これまでとは大きく違っています。

一連の変化に対して、21世紀資本研究院は「2021年A株による新しい勢力調査報告」を発表しました。

研究によると、この傾向は現在のA株市場の特定の背景および資本市場の成熟した発展に関係している。

最も典型的な変化は、上場企業の資本効果を過度に求める「炒殻」が、ほとんど姿を消しています。

21世紀の資本研究院の研究結果によると、現在はナンバープレートに参加しているのは主に四つの種類の資本主体があります。一つは浙江、広東などの省の一級と深圳、珠海、厦門などの先進都市の地方国資を主としています。第二に、順徳、余姚、労山、上海楊浦など二三線の市または区県の一級の国資プラットフォームを主とする。広東省民投、高俯瞰資本の一種のプラットフォーム型投資機構を主とし、広東省民投は広東省政府が推進し、広東省の複数の大型民営企業が開始した民営投資プラットフォームであり、高俯瞰は国内最大の産業投資プラットフォームの一つである。第四に、産業単位を主とし、例えばTCL、温氏株式、三六零を実体企業としてトランプに参加する。

また、陽光のプライベート募集と自然人も含まれています。この種のトランプは多元的な目的を示しています。

前三種類の資本主体は現在規模の運営が現れており、多くの投資事例は長期的な特徴を備えており、多くは産業の訴求を核心にして、活発な資本市場の定価、逆方向に市場価値の発見を推進する重要な力となっている。

第一章：トランプ機構は現在の多次元変化

上場会社のデータを見ると、ここ半年間で35社の上場会社が資本家に会ってトランプをしています。そのうち、自然人は4人しかいません。二人の陽光私募基金は、他のトランプの主体は全部機構です。

産業資本、より強い産業資源と資金力を備えた長期投資者は、トランプをする過程でますます活発になっています。

21世紀の資本研究院の整理によると、ここ5年間、監督管理層の指導及び資本市場の成熟を背景に、ブランド市場には新しい傾向が現れています。以前盛んに行われていたシェル会社の買収と違って、ブランドを挙げられた上場会社は主に主業の健康、優良な産業種類の上場会社です。資源の整合と長期的なリターンの観点から価値投資を行い、「殻を炒める」「殻を買う」などの短期的な投機行為にもう熱心ではない。

最も典型的な現象は、「切手収集式」がすでに姿を消しています。以前は機構がややもすれば数軒の上場会社を挙げて甚だしきに至っては10軒余りの上場会社ではなくて、今は例えば広東民が投資して主にトランプをして遼寧の成大、中国の宝安などの重要な産業の主体あるいはプラットフォームをめぐって操作します。温氏の株は温氏の資本に頼って華統株を挙げます。高所から見下ろす資本は華潤ビール、格力電気製品を増資し、全銘柄の隆基株式などを戦略的投資或いは産業配置を主とする。

21世紀の資本研究院はデータの面から、現在のA株のトランプ行為の三つの傾向を抽出して、皆この変化を証明しました。

1.1牌を挙げる傾向：数量の減少と品質の増加

数量から見ると、ブランド市場は5年前のピークよりいくらか下がっていますが、2018年の低谷を経験した後、今年は明らかに反発しています。特に2020年下半期以来、ブランド市場が次第に活発になり、合併・再編市場の回復を促しています。

上場された業績の表現から見ると、2016年には全ブランド企業の純利益の中位数（2015年の年報データ）は4446.6万元だけで、2017年には2735.07万元まで減少しました。

市場の「主流」感情の中で、2016年の業績は1千万元を下回る企業は26社に達し、そのうち18社は損失状態で、35.62%に達し、2017年はさらなる革新より高く、36.92%である。

2019年からは、市場のブランド行為は徐々に理性に戻り、トランプの数とトランプ企業の平均業績規模から明らかに向上しました。

21世紀資本研究院の研究によると、2019年に上場企業（2018年年報業績）の損失率が上昇した原因は、当時氾濫していた「減損ブーム」に関連し、2014年から2016年のM&A再編熱を経た後、3年間の賭け期間が終了し、大量上場会社が合併して「踏み込み」し、巨額の商誉減損を引き起こし、業績が大幅に損失したことがわかった。しかし、当時の市場環境から見れば、一部の企業の主要経営はまだ認可されています。

2020年以来、産業のM&Aの動向はより顕著である。

21世紀の資本研究院のデータによると、上場企業（2019年の年報業績）の純利益の中间位数は徐々に七千万元以上上昇しています。

2020年、2021年に上場企業において、損失または業績が1000万上場企業の比率を下回ることも明らかに2016年と2017年を下回りました。

1.2標的の変化：実業を主とし、「甲殻株」に別れを告げます。

この半年間で上場企業によって、持分構造が比較的分散し、評価値が低い実業上場会社を中心としています。

業界分布から見ると、プレートの数が多い会社はそれぞれ公共事業、建築装飾、コンピュータ、機械設備、建築材料、家電製品、不動産、電気設備などの業界に位置しています。このうち、公共事業は5つのブランドがあります。建築装飾、コンピュータ、機械設備はそれぞれ4つのブランドが挙げられます。

また、四五年前に比べて、2016年に上場された73社のうち、9社がリスク警告を受けています。この三割近くは業績が低迷し、主業が振るわない「シェル株」です。2017年に上場された65の企業の中には、9つの企業が危険警告株であるほか、新黄浦、康強電子など多くのシェル株があります。

近年では、上場企業の市価中央値も例年より明らかに高くなりました。2016年と2017年の市価中央値はそれぞれ33.54億元、35.55億元で、2020年、2021年にはそれぞれ48.84億元、53.78億元になりました。

1.3カードを挙げる側の変化：長い線の資本が台頭し、危険な資本はほとんど姿を消しています。

2020年以来、上場側も明らかに変化してきました。産業資本、国資及びその他の長いラインの投資者は上場市場の主導者となりました。その多くは産業資源や資金資源を備えています。

前の波のトランプブーム（即ち2016年から2017年まで）の中で保険資本主導の相場と違って、新ラウンドのナンバープレートアップは主に産業資本或いは長期資金を主としています。

同花順ifindデータによると、2020年11月以降に上場された35社のうち、8社が国資機構で、6社が上場会社または産業資源を持つ企業で、3社が長期資金を握る金融資本である。

その中で、2020年以来、保険料はA株で上場する「江湖」はほとんど姿を消しています。陽光の私募、信託、資本管理計画はたまに上場陣営に見られますが、上場会社の支配権を求めることは否定されています。

また、以前のマルチ商取引とは違って、昨年以来、買収先は元株主との協議をせずに直接に二級市場の競売取引を通じて買収することを選択してきました。

第二章：「制御権の価値ロジック」は大きく違っています。

外来の投資者は上場会社を挙げています。主に3種類のやり方があります。

一つは純粋な財務投資或いはシェルを炒める行為です。A株の「支配側」の「買いだめ王」では、2015年の株災害時に16社以上の上場会社を獲得し、2015年7月にはさらに中科汇通を通じて二回のブランド鼎泰新材を獲得し、約2.6億元の費用を費やして鼎泰新材10.93%の株を獲得しました。順豊ホールディングスは成功して殻を借りて鼎泰材を発売しました。中科の招商はたらいをいっぱい稼いだ。しかし、2016年末には最も厳しい「再編新規」が登場し、また証監局の連続的な打撃によって、中科招商の「モード」は最終的に歴史舞台から退出しました。

第二に、資産を注入して借り入れを完了することです。つまり、株式の分散、市場価値の低さ、成長性の低さ、借殻される可能性のある株を探して、二級市場で直接に引取しても、トランプ、定増、協議譲渡などの方式でコントロール権を獲得して、資産を注入して、シェル会社が資産再編を完成するまで、すなわち順調に借殻を完成します。最終的に夢ネットの科学技術は成功に「殻を借りる」を実現しました。鴻特精密易主はインターネット金融関連資産に注入され、現在は派生科学技術に名称を変えました。

第三に、上場会社の融資、資産統合機能を利用して、資本プラットフォームを構築する。平潭の国資は漢鼎宇佑を買収した後、元の業務を全部剥離し、移転と改名を完成しました。平潭市の知恵都市と知恵医療産業プラットフォームに作りたいです。今海峡の新機軸はすでに平潭国資の多い知恵城市の建設プロジェクトに参加しています。

現在のマージャンの生態から見れば、大多数のトランプ人はもう二級市場の投機価値を求めなくなりました。

21世紀の経済報道記者は、現在、ほとんどの上場企業は上場会社に産業協同、資金支援をもたらすと約束しています。あるいは企業の資源統合などを支援して、上場会社自身の資源素質を重視しています。

典型的なのは、2021年のTCL家電集団がブランドオーマ電気を挙げた事例で、5月10日の夜、4ヶ月間の増配を経た後、TCL家電グループは正式にオーマ電気のコントロール権を取った。

前者は「告知状」において、将来TCL家電グループは会社の経営発展戦略に基づいてサポートを提供し、会社の核心業務の継続性と独立性を確保すると表明しています。

オマ電気は2020年に5.40億元の損失を出しましたが、主に会社の金融業務の影響を受けて、子会社のオマ冷蔵庫の業績が安定しています。疫病の影響で、オマ冷蔵庫は2020年に83.37億元の営業収入を実現しています。前年同期比16.09%伸びて、上場会社の純利益4.58億元に帰属しています。

「TCLは大型家電、特にテレビの分野では代表的な企業ですが、今は米ハイアールのような競争相手は家電業界に多様化しています。製品が豊富で、ほとんどの家電品類をカバーしています。同時に製品のルートを豊かにして、自分のルートを利用してオーマ電気製品を作ることができます。だから、トランプをするには、発見の価値がある以外に、業務統合によるメリットがあります。中南財経政法大学の盤和林さんは言います。

それ以外に、海峡の革新の実例もすこぶる典型的です。海峡イノベーションと入主の平潭地区産業はシリーズのインタラクティブを行い、上場会社の産業プラットフォーム能力を効果的に向上させました。

海峡の革新の前身は漢鼎宇佑で、上場初期の主な業務は知恵都市の業務で、建築業界の不景気のため、会社の業績は連年下降して、その後一連のモデルチェンジ業務を展開して、かつて相次いでインターネットの金融、インターネットの医療などの業界を渉猟して、しかし効果はよくありません。

2020年、インターネット金融業務に引きずられた漢鼎宇佑は正式に主な平潭国資となり、後者は不良資産を全部剥離し、平潭市に転居しました。

平潭はここ数年来、医学美康体、観光文化、建築などの産業に深い配置を持っています。積極的に「5 G全域カバー」の特色の知恵島、国家オフショアデータセンター、国際数字経済港、知恵全域旅行、無人運転、国家級旅行康養示範区などのプロジェクトを推進しています。2020年上半期には、海峡イノベーションと平潭知恵島が戦略協力協定を締結する。その間、海峡のイノベーションは平潭初のインターネット病院、平潭総合実験区の好医友インターネット病院――の建設にも参加しました。

第三章：特定の背景による特定の傾向

「ますます多くの長期的な資本と産業資本の主導的なナンバープレート行為が現れ、現在の市場環境と関係があります。登録制度が実施され、シェルビジネスはもう通用しなくなりました。厳格な監督管理の雰囲気も産業資金に良好な発展のきっかけを提供しました。一部の牌を挙げている方と牌を挙げられている会社も協力、交流の過程で資源共有、優勢補完のウィンウィンモードを形成しています。華南一家の投資家は訪問を受けて指摘された。

各種類の資本主体は「精勤細作」であり、「多勝」を図り、特定の資本市場の発展傾向に関係している。

21世紀の資本研究院のデータによると、ここ半年間で35社の上場会社が資本家に会ってトランプをしています。

文芸馥欣の創始者である阮超氏は、「登録制改革以来、資本市場の『二八効果』は明らかであり、資源が頭の会社に集中し、多くの中小上場企業の評価値は非常に安く、非常に適切な合併標的である」と指摘した。

業界分布から見ると、プレートの数が多い会社はそれぞれ公共事業、建築装飾、コンピュータ、機械設備、建築材料、家電製品、不動産、電気設備などの業界に位置しています。このうち、公共事業は5つのブランドがあります。建築装飾、コンピュータ、機械設備はそれぞれ4つのブランドが挙げられます。

推計値の水準から見ると、「家族」によってブランドを挙げられた万科Aを除いて、34社がブランドを挙げられた企業の平均時価総額は約13.18億元で、中央の市価は52億元で、2016年、2017年の33億元ぐらいの市価中央値より明らかに上昇しました。しかし、市場上のホットスポットの分野に比べて、相手の価値が著しく過小評価されています。

結果から逆算すれば、多くのトランプ行為は、実は前もって資本市場の機会信号を解放しました。

高所から見下ろす資本を主とし、「価値発見者」というラベルを持っており、すでに資本市場の追い風の一つの重要な旗印となっている。広東省民投の主な管理チームは易方達から来ています。そして易方達前会長の葉俊英さんが直接指揮しています。易方達は国内最大の公募基金であり、これにより広東民が投資する投資行為の一部は公募ファンド投資の慣行である「価値投資ロジック」とよく一致します。

例えば、広東省民がトランプを投げた後、市場が中国の宝安に対する関心は主にその「価値過小評価」の特性に焦点を当てています。広東省民が投じるトランプは市場に中国の宝安価値を再計算するきっかけを与えました。

各地方の国資も上場会社のプラットフォームに頼って地域の産業資源を活動しています。マクロ経済、金融政策及び企業自身の特徴、持株株主の発展の苦境などの影響を受けて、国内の一部の産業型上場会社の定価はある程度の過小評価があり、一部の国資にチャンスを嗅ぐようにさせています。

他の投資家と違って、現在は上場会社、特に産業業界の同業者に対する認識と理解はより全面的で深く、その実施のトランプの投資ロジックも比較的にはっきりしています。

上場会社は、過去の資本運用を実現するためのプラットフォームではなく、産業価値を実現するためのプラットフォームであるべきです。

大きな歴史的脈絡から見れば、登録制が着実に進められて、直接上場して並ぶ時間が激減し、IPOの効率が大幅に向上し、「殻」の価値はすでに大幅に割引され、上場会社の産業価値が核心となっている。それに加えて、監督層は上場会社が国家戦略に合致するハイテク産業と戦略的新興産業関連資産に対して産業買収を行うよう奨励し始めました。

第四章：長期資金は「価値」の回帰を推進する。

資金の出所から見ると、今はトランプをする人は長期資金を主としていますが、その好みは中小の時価会社を中心としています。このようなトランプの活躍はA株の現在の中小の時価会社の推計値の回帰を促進する可能性があります。

比較的典型的な広東省民がトランプを投げている中国の宝安は、広東省民がトランプを投げる前に、中国の宝安の株価は7元ぐらいに維持されています。総相場は200億元以内です。

しかし、2020年2月1日、広東省民投傘下の韶関市高創企業管理有限公司が正式に発足して以来、中国の宝安株価は累計38.11%上昇した。

三十年余りのモデルチェンジと発展を通じて、中国の宝安はだんだん投資企業になりました。投資業務は巨大ですが、成功的に上場会社の馬応龍、新三板会社のベト瑞、大仏薬業、緑金高新などがあります。

まさにトランプ事件の発生で、市場は中国の宝安傘下の優良産業に対して新たに整理した認識を強化し、市場の自信をさらに増加させ、投資家に新たに中国の宝安の投資価値を認識させました。

上場企業にとって良性の高いブランドと提携はいいことです。市場は「野蛮人」式のブランドを警戒すると同時に、財務投資やシェルを買った後に資産注入を行うのではなく、株主の責任の履行にも注目すべきです。

武漢科技大学金融証券研究所の董登新所長は、他の市場に比べて短期的に資金を炒めると、トランプをするのは比較的長期的な投資行為であると指摘しました。トランプをする行為は通常合併、再編などの行為と密接な関係があり、増資、上場会社を通じて、会社の主業を差し押さえていくつかの上流と下流の業務の関連を行っています。現在の実体経済を改善するための戦略的意義があります。

広東民が投げたもう一つのトランプのケースは良性的なインタラクティブの特徴を示しています。

2020年2月広東省民投は二級市場の増配と協議譲渡などを通じて遼寧省の大12.46%の株式を獲得し、第一大株主を昇進させる。2020年12月、広東省民投はさらに遼寧省に対して大きく増加し、持株比率は15.02%に増加し、さらに第二の株主との差を開けて、上場会社の株価をさらに安定させる。2020年4月、広東省民が推選した非独立取締役の徐迅さんは正式に遼寧省の成大取締役会に入りました。

その後、承諾しました。今後12ヶ月以内に遼寧国の投資委員会が遼寧省の大規模な実務支配者としての地位を認め、尊重し、いかなる方式で単独または他の当事者と共に遼寧省に対して大きな実効支配権を求めません。

21世紀資本研究院の推計によると、制御権の約束の期限が切れる前に、一部の議決権を放棄することによって制御権を求めずに継続したり、大生物の上場を考慮したりしたことがある。

「牌を挙げる企業の元からある発展の軌道によって、過小評価も必ずしも二八現象のためではなく、過小評価は一般的に原因があったので、企業の元からある発展の軌道によって、企業は引き続き滑り落ちるかもしれません。最適な投資状況は、上場企業に自身のシステムに融合させ、主業の競争力を強化し、または相乗効果を得ることです。」ディスクと林も表しています。