투자자가 주목하는 재무 지표

　순이익률이 낮고 순자산수익률이 높다

금사마귀 (02081.SZ)를 예를 들어 2012년 재보에서순자산수익률이는 2011년보다 14.5% 하락했지만 상해 깊이에서 여전히 높은 수익률을 유지하고 있다.그러나 순이익률은 비교적 낮고 2012년 귀속모회사 순이익률은 7.98%로 2011년도 7.25%에 불과했다.

왜 사마귀가 비교적 낮은 이윤율이 이렇게 높은 순자산수익률을 가져다 줄 수 있습니까?

금사마귀는 2006년 선전 중소판에서 출시된 건축 장식류 회사로, 수금금 5위를 기록해야 하는 주요 고객은 각각 부동산 회사와 지방도시를 위해 회사를 투입한다.자산부채표로 보면 이 회사의 유동자산은 120억 위안에 달하고 비유동자산은 13억 위안으로 경자산류의 회사라고 할 수 있다.

부채 구조로 보면 유동부채가 79억 위안에 달하고, 유동부채는 12억 위안, 빚은 거의 1년 이내에 많이 집중되고 있다.그러나 주목할 만한 것은 금사마귀의 유이자 부채가 매우 낮고 장기 차용과 대부채권에만 11억 65억 원이 있는데 1년간 이자가 1800여 만원에 이른다.그래서 금사마귀의 부채는 유동부채에서 벌어진 빚에서 벌어진 빚으로 2012년 말 61억 위안이다.

금사마귀의 대처금은 대부분 주요 공급업자의 대금이다.2012년 말 금사마귀 자산부채율이 68%에 달했다. 이자 채무와 권익이 28%에 그쳤지만 장부 대금과 권익이 145%에 달하는 만큼 금사마귀가 국내 최대의 건축물 장식회사 중 하나로 대량의 대부금을 통해 자신들의 재무봉 비율을 높여 높은 순자산 수익률을 얻었다.모두 아시다시피 장부 대금은 경영적 부채에 속하는 것은 이자를 지불할 필요가 없다.

금사마귀가 거액의 대금을 보유하고 있지만 2012년도 70여억여 위안에 달하는 빚을 갚아야 하고, 수신과 대처를 어떻게 해결할 것인지 이 기업이 건강한 현금 유출을 결정할 예정이다.

2012년 현금 유량표에서 김사마귀는 대출이 높지 않다는 것을 알 수 있어 막대한 수금 앞에 반영된 것은 회사의 정상적인 운영 현금을 잘 해결했다.2012년 회사 판매상품, 노무제공으로 받은 현금은 2011년에 비해 30% 높아졌다. 영업수입은 75.5%에 비해 구매, 노무지급을 받는 현금은 26%에 그쳤다. 영업비용은 71%보다 71%나 높았고, 다만 4점의 차이는 회사를 위해 대량의 경영자금 회전 여지를 제공했고, 2012년 말 김사마귀는 38억원의 화폐자금을 유지하며 전년보다 558% 증가했다.임금과 세금이 계속 인상되는 상황에서 2012년 금사마귀 경영 활동에 따른 현금 순액은 여전히 7.7억 원으로 2011년 5.5억 원보다 40% 올랐다.투자활동에서 생기는 현금 유량의 순액은 4억 6000만 위안을 마이너스로 이자마귀를 위해 대량의 이자원가를 절약하기 때문에 2012년 이 회사는 은행에서 4억 위안을 빌렸다.

또 다른 사례를 보면 서강의약 (02589.SZ)은 약품 기기 위주의 산동의약기업으로, 2012년 재보에 따르면 모사 순이익률은 2.4%로 순자산 수익률은 12.8%에 달했으며, 자산부채도 70%에 달했다. 사마귀와 비슷한 순자산 수익률과 비교적 낮은 순이익률을 가졌지만, 김마귀와 달리, 레콘의약과 이자 권익은 113%에 달했다.그 단기 차용금 6억 4억 원, 2012년 101% 인상 어음 3.14억 원, 2012년 28% 인상, 2012년 지난해보다 1억 원대 상금으로 저당 부채를 저당 채용했다.어느새 서강 의약의 부채 원가가 크게 높아졌다.{page ubreak}

금사마귀와 유사한, 서강 의약도 상당한 수금과 대부금을 갖고 있으며, 2012년 보고에 따르면 유동자산과 유동부채에서 절반 이상을 차지해야 한다.하지만 응수와 대처는 2011년에 비해 증가폭이 거의 가까워 35%에 육박하고 있다.재현금 유량표로 보면 2012년 상품 구매, 노무지급 현금은 38.5억원으로 그 당시 영업비용의 90%로 판매상품을 판매하는 현금은 39.2억원으로 그 당시 영업 수입의 84.8%, 양자는 7000만원에 불과했다.2011년 상품을 구매하고 노무지급을 받은 현금은 29억 2억 원으로, 그 당시 영업비용의 99.6%로 판매상품을 제공하는 현금은 26.2억 위안으로, 그 당시 영업 수입의 82%, 2자는 3억 위안으로 집계됐다.레콘 의약은 2년 연속 현금 순액이 모두 마이너스다.

사마귀와 달리, 서강 의약은 있다.경영적 부채회사를 위해 대량의 경영성 현금 흐름을 제공하지 않은 배경으로 회사의 자금 수요를 대거 충족시켜야 하며 2012년 회사는 은행에서 10억여 위안을 빌려 회사의 운영 자금을 늘려야 한다.서강 의약은 순이익률보다 높은 순자산수익률을 갖고 있지만 이자 부채는 권익보다 113%에 달한다. 이 회사는 최근 2년 동안 일상 경영 현금류를 회사를 위해 좋은 자금의 순환을 제공하지 않았고, 앞으로 은행에 의존해 돈을 빌리면 미래 업계의 불황에 잠겨 있다.

　　순이익률이 높고 순자산수익률이 낮다

계림3금 (0275.SZ)은 비교적 높은 순이익률을 가지고 있지만 순자산수익률은 그리 높은 기업은 아니다.

그 타이틀 제품은 기업이 자율적으로 개발한 것으로 나타났기 때문에 비교적 높은 모금리를 가지고 있는 2012년에 따르면 이 중 성약 제품의 모금리가 76.5% 에 달했다. 그 귀속모회사 순이익률도 25% 에 이른다.현재 경쟁이 치열한 약기업에서 계림 3금은 이처럼 높은 순이익률을 갖고 있는 것은 쉽지 않지만 이 기업의 순자산수익률은 높지 않고 2012년 16.5%에 불과하다.

그 자산부채표를 뒤적거리며 총자산부채율이 16% 에 그중 유이자 대출금은 100여만원이고 계림 3금의 모든 부채와 그 권익은 19% 에 그쳤고 재무봉대율이 매우 낮고, 즉 이 기업은 주로 권익에 의존하여 융자를 융자한다.이에 따라 계림3금은 비교적 높은 이윤율을 가졌지만 정자산수익률을 효과적으로 높이지 않았기 때문에 업계 경기도가 적당한 부채를 적정하여 순자산수익률을 높일 수 있다.

양곡액 (00858.SZ)도 비교적 높은 순이익률을 갖고 있으며 2012년 모사 순이익률은 36.5%에 달했다. 동시에 비교적 높은 순자산수익률을 유지하며 2012년 36.82%로 왜 계림3금은 비교적 높은 이윤율을 가졌지만, 평용의 순자산수익률을 얻고, 오곡액은 양고 높은 국면을 유지할 수 있을까?

이것도 오곡액의 자본 구조와 일정한 관계가 있다.5량액은 2012년 한 푼의 이자를 빌려 주지 않았지만, 많은 예수금을 유지하고 2012년 예수금은 65억원에 이르며, 그 총부채의 절반에 육박하고, 오량액 당년 제품의 매출이 잘 통하기 때문에 중개상이 미리 지불한 예수금을 유지할 수 있다.반면 오곡액은 적지 않은 무이자 대출이다.이로써 자신의 지렛대를 높였다.2012년 자산부채율이 30%로 높지는 않지만 부채 권익은 43%였다.이 데이터는 계림의 19% 보다 훨씬 높다.이에 따라 오곡액에 대해 고액의 예수금은 자본 구조의 지렛대를 끌어올리고, 이로써 비교적 높은 주주 권익수익률을 가져왔다.그러나 백주업의 경기가 하락함에 따라 오곡액의 매출이 줄어들면서 미리 지급을 미리 지불하는 예수액이 줄어들면서 높은 정자산수익률도 유지하기 어렵다.{page ubreak}

　　이자 세전 투입 자본 수익률 과 순자산 수익률

세금을 납부하기 전에 투입하다.자본수익률순자산수익률과 흥미로운 반차 관계가 있다.심시장에 출시된 한 부동산은 전형적인 자금 밀집형 기업에 속하며 대량의 자금에 의존하여 경영을 유지해야 한다.2012년 보고서에 따르면 이자 부채와 권익이 159% 로, 자산 부채율도 76% 에 달해 순부채율도 높고 135% 로 나타났다.이 기업은 주로 대량의 차용에 의존해 재무 지렛대 비율을 높이고 있기 때문에 2012년 비경적 손해 귀속모회사 순이익 비율은 8% 에 그쳤지만 순자산수익률은 27% 에 이른다.

이 기업은 이처럼 높은 순자산수익률을 갖고 있지만, 우리가 세금 전 자본수익률을 들여 이 기업을 고려하면 논의할 만하다.

2012년 이자세전 자본수익률은 6.8% 에 그쳤고, 그 당년말 대출금 원가 는 약 12.6% 로 그 당시 연말 총 이자를 이자로 나누고 있다.이자세 전 자본수익률은 연말 차용금 원가와 큰 반차가 형성됐고, 6.8% 이세전 자본수익률과 27% 의 순자산 수익률도 큰 반차를 보이고 있다.이 기업은 고도의 권익부채를 통한 지렛대 비율을 높여 27% 의 순자산 수익률을 얻었다.

또 그 현금 흐름을 보면 2년 연속 경영 현금류 순액과 투자 현금 순액을 합쳐 모두 마이너스로 2011년 30여억원, 2012년 마이너스 8억원, 그래서 햇빛성은 대금 대출을 받을 수밖에 없었고, 자본시장은 집업에 대한 융자문을 열지 않았고, 이 기업의 대출 이율 고기업은 2011년 대출 차액은 20억원, 2012년에는 20억원, 2012년 수입이 9억원, 자금의 순액이 부유해 2011년 30억원, 2012년 10억원이었다.

기업이 이처럼 높은 자본구조와 자금 원가를 지속적으로 유지하면 기업에 좋은 일이 아니라면 결국 주주주에게도 더 높은 수익률을 유지하기 어렵다.어떤 고위권률도 양날검, 고봉대는 업계 경기 때 기업의 실적을 밀고 주주 회보율을 높이고 업종 저곡에서 기업의 하락속도를 가속화하여 순자산 수익률이 급락했다.