귀인조: 대중을 뿌리 박고 삼사선 시장으로 경운하다

＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋体, 微软雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞贵人鸟定位国内三四线运动休闲市场，收入规模排名第八，单店收入低于特步但高于Kappa;此前基数虽低但快速扩张后门店规模已不算小，未来开店空间有限，整体资质不十分突出。

13년 실적 하락 압력이 커졌지만 최근 스포츠 브랜드 주문이 일정한 회복 기미를 보이지만 회복력과 지속성은 여전히 확실치 않지만 14년 실적 표현은 여전히 평범할 것으로 예상된다.

회사의 자질과 실적을 결합하여 우리는 2급 시장의 합리적인 평가가 10 -15배라고 생각한다.

바로 < p >

＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋体, 微软雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　耕耘国内三四线市场的运动休闲品牌。

‘귀인조 ’ 브랜드 운동을 주로 운영한다. ‘a http: http:ww.sjfzm.com /news /news /index 유x.aas ’를 통해 ‘신발 ’과 미트업 업무를 정하고 대중화 레저 시장을 자리매김하고, 이녕 피크 등 주공운동시장은 특보, 카파파 등 스포츠 브랜드와 유사한 루저와 업종의 주류를 취한 성세대 (2급 대리) 패턴, 구역 배치에는 삼사선 도시에 무게가 있다.

바로 < p >

＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋体, 微软雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　收入排名前十靠后，单店收入低于特步，快速扩张后门店规模已不算小。

국내 운동업계의 구도가 상대적으로 집중되고 있으며, 10대 브랜드의 합계액이 60% 이상을 넘어섰다. < a http: wwww.sjfzm.com /news /index /u c.aastp > 의 귀인조 는 바로 수입이 10위권에 달하면 단점 수입은 특보가 높지만 전체 자질이 두드러지지 않다.

귀인조 채널 확장 시점은 늦지만 2010 -2011년 빠른 확장 후, 매장 규모와 주요 경쟁품의 격차가 빠르게 줄어들며, 현재 매장 수준은 작지 않고 미래 개점 공간이 상대적으로 제한되어 있다.

바로 < p >

＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋体, 微软雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　行业复苏仍有不确定性，预计公司14年业绩表现较平淡。

기수가 낮고 현저한 외연 확장과 모금리 상승 등 요인은 2009 -2011년 실적이 높아졌지만 2012년 실적이 확산되고, 2013년에는 비교적 큰 하락압력에 직면해 회사가 내부 관리변혁을 중심으로 전환할 것이다.

2014년 일부 동종 브랜드 주문이 일정한 회복 조짐이 나타날 것으로 전망되지만 주문은 낮은 기수와 채널 보고에 도움이 되며 업계 발전의 편화와 대환경 압력을 수제하고 업종의 회복의 힘과 지속성 또한 더욱 살펴볼 필요가 있다.

회사 루트급 은 이미 작지 않다. 개점 공간이 상대적으로 제한되어 있고, 또 같은 점 표현도 업계 환경에 수제돼 회사 2014년 실적 표현이 비교적 평범하고, 그 주문회 데이터도 이 점을 설명할 것으로 보인다.

바로 < p >

＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋体, 微软雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　＜a href="//www.sjfzxm.com/news/index_cj.asp"＞盈利＜/a＞预测与估值：假设新股发行1亿股，我们预测公司2013-15年摊薄每股收益分别为0.67、0.70、0.73元，同比分别增长-20%、4%和5%。

H 주를 참조하면 회사와 A 주 브랜드의 평가 수준과 회사 자질을 비교할 수 있으며, 2급 시장의 합리적 평가 구간은 10 -15배 (14PE) 에 해당 가격구간은 6.98 -10.47원이라고 생각한다.

바로 < p >

＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋体, 微软雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　风险提示:1.运动鞋服行业仍处于调整期,存在关店风险;2.公司经销商大客户占比过于集中;3.应收账款占比较高;2014Q1业绩可能受发行费影响出现同比下滑。

바로 < p >