증권법 개정 은 등록제 개혁 을 회피 해서는 안 된다

지난달 말에 방금 끝난 12회 전국인민대 상임위원회 제27회 회의는 증권법 개정원고에 대해 2심을 진행했다.

회의 대외에 알려진 정보에 따르면 이번 회의에서 심의 증권법 개정 원고의 최신 버전에 따르면, 워낙 목소리가 높은 IPO 등록제 개혁은 희소화 처리를 하였다는 얘기다. 이는 개혁이 예견할 수 있는 시간 안에 이미 방치됐다.

IPO 등록제 개혁은 수년간 제기했지만 논란이 일고 있다.

지지자는 이 개혁이 중국 자본시장을 시장화시키게 할 수 있다고 생각하며, 시장에서 한 기업이 출시할 수 있을지 결정하고, 어떤 가격을 판매할 수 있는지, 심사제 아래에서 감사 기관이 주도적으로 작용하는 것은 의심할 수 없는 긍정적인 의의가 있다.

그러나 반대자는 IPO 심의제가 행정의 손을 통해 자질에 부합되는 기업을 도태할 수 있으며 상장회사의 품질을 보장하고, 너무 많은 기업들이 시장의 시세에 대한 압력을 막고 있다.

2015년 하반기 주식시장의 이상파동이 폭발하기 전에 관리층은 등록제 개혁에 대한 지지적인 태도를 갖고 있다. 증권법 개정 전까지는 전국인대수권으로 등록제를 시행할 방침이지만, 주식시장의 이상파동이 바뀌고 있다.

이번 주재급에 도달한 이상 변동에서 IPO 등록제 개혁은 화의 하나로 여겨졌고, 형형격세 아래 증감회도 잠시 이 개혁을 고려하지 않았던 바 있다.

이상 변동에서 잠시 멈춘 IPO 가 다시 회복되면서 발심위도 다시 일을 시작했고 시장도 이 현실을 받아들일 것 같다.

그러나 모든 것이 옛길로 돌아간 후 우리는 현실을 정시하고 등록제의 방치에 따라 심사제 보류가 강한 이유를 가져야 한다.

심의제란 권력에 기생된 IPO 제도는 개혁을 전면 심화시키는 요구와 격렬한 충돌을 일으켰고, 이는 중국 자본시장에 대한 위험이 덮여 있다.

일부 사람들은 IPO 등록제를 추진하는 것을 반대하는 것은 주로 양측에 기반한 우려다.

A 주식시장에서 IPO 를 신청하는 기업이 위조가 심각하다면 관련 부서의 심사가 없다면 기업등록등록이 가능하면 더 심각해지고 투자자의 이익이 큰 충격을 받을 수 있다.

두 번째는 현재 우리나라 기업이 시장에 출시된 돈에 대해 너무 절박하게 우려하고 있다. 일단 등록하면 출시되면 대량의 기업이 시장에 진입하면, 2급 시장의 시세에 큰 압력을 줄 수 있으며, 결국 중국 자본시장을 장기 곰시장에 빠뜨리게 할 것이다.

그러나 이 두 가지 우려는 중국 자본시장의 현실에 완전히 맞지 않고 등록제가 시장을 바꾸는 이런 부실한 생태를 무시하고 있다.

IPO 의 조작이 심각하다는 것은 확실히 중국 자본시장의 큰 문제였지만 조작을 억제하려는 희망은 권력부문에 의존하고 있는 심사를 잘못 찾은 것이다.

이유는 간단하고, 발심위의 구성원들이 아무리 커도 IPO 기업을 신청하는 상황에 익숙하지 않을 뿐 기업이 신고한 자료에 따라 형식적인 심사를 진행할 수밖에 없다.

발심위는 IPO 를 신청하는 기업을 부정했지만 이들 기업들은 대부분 신고자료가 형식적으로 규범이 부족하기 때문에 표시부호의 사용이 규범이 부족하기 때문에 신고자료에 가짜가 있는 것이 아니라 심사를 통과하지 못한 기업에서는 ‘오살 ’이 없다.

심사제에 의존해 돈의 광조를 막는 것도 현실적이지 않다.

사실 현재 기업이 IPO 에 들어가는 것은 금융 매크로 주식시장의 융자 기능을 과도하게 중시하고, 심사제 사실상 이런 정책에 복무돼 시장에서 기업에 대한 이익만 보고 상장업체에 대한 기업의 메커니즘을 무시하는 한편, 화웨이, 노간부처럼 상장된 기업의 메커니즘을 거부하는 기업은 오히려 이류가 됐다.

반면 등록제 하에 기업이 상장되면 심사가 필요하지 않지만 주식시장의 다른 면이 충분히 드러나면 많은 기업들이 점차 어려움을 잃게 될 것이며 전체 시장은 1,2급 시장에서 상대적인 균형을 이룰 전망이다.

A 주식시장의 수립은 이미 20여 년이 되었지만, IPO 에서 줄곧 권력의 중대한 단속을 받고 있다. 증권감독은 A 주식시장의 최고 관리기구로, 감독시장의 중요한 사명을 짊어지고 있지만, 또한 시장의 발전을 추진해야 하기 때문에 기업의 융자를 돕는 정책수요를 돕기 위해 이러한 ‘ 왼손 오른손 ’ 의 구조는 그것의 감독을 심도할 수 없게 했다.

많은 회사가 출시한 후 곧 얼굴이 변하다.

올해 들어 IPO 가 가속상태를 보이며 매주 10개 정도 회사가 발심위 비준을 받았다.

그러나 2016년 현재 출시된 신주와 차신주 중 30개사는 올해 1분기 보고서에 적자를 나타내는 것으로, 이례적으로 이례적으로 이례적이다.

올해 3월 갓 출시된 상품택은 주택에서 지난해 주당 수익이 3.15위안에 달해 발행가격은 54.35위안에 달했으나 회사가 방금 발표한 올해 1분기 보고서에 1주당 손실을 보였다.

무려 57원.

이런 경우는 상품 집만 있는 것이 아니라는 우려가 있다.

이런 상장된 경우 회사가 제공한 IPO 신고자료가 조작될 가능성을 밝히거나 어떤 회계 수단을 가지고 놀았지만 쉽게 심사를 통과했다.

지난해 말 증감은 시장의 각종 위법 현상에 대한 타격을 분명히 높였지만 정책면에서 기업융자를 지원할 것을 요구하기 때문에 IPO 심사에서 여전히 인터넷을 개척하고 있다는 점에서 증감회가 적극적으로 제창하는 중소투자자들의 이익이 우스꽝스럽게 보인다.

이 과정에서 증감회의 심사는 사실상 이런 부실기업에 권력 배서를 제공해 투자자들의 위험 자부심을 일방적으로 요구하는 이유는 충분하지 않다.

하지만 발심위는 ‘누가 심사를 하든 누가 책임질까 ’의 통용원칙에 근거해 이 부실기업에 대한 책임도 감당하기 어렵다는 것이다. 이로써 IPO 에서 가짜를 만드는 회사에 대해 사실상 책임이 없다.

이런 상황을 바꾸려면, 가장 적합한 경로가 현재의 IPO 심사제를 폐기하고, 등록제 추진을 통해 IPO 기업에 대한 선택을 하고, 이 심사에서 해방할 수 있도록, 더 책임지고, 시장감독을 전면적으로 관리할 수 있는 직능을 발휘할 수 있게 한다.

또 다른 심각한 문제는 자본시장에서 세낸 부패 공간을 확장하고 있다는 점이다.

심사제에서 초기 폭로된 발심위 관원 왕소석안부터 최근 밝혀진 발심위원 펑소수 위칙 증권 투기 사건에 대해 철강 사실로 재판제 공생과 함께 성장한'독양'이라는 사실을 증명했다.

강력한 부정부패를 통해 부패자들에게 응당한 처벌을 받을 수 있지만 이것이 부패한 온상이 존재하면 뿌리를 뽑기 어렵지만, 이런 부패가 생기는 것은 결국 투자자가 부담할 수밖에 없다.

설령 풍 소수안에서 말하자면, 본인은 이미 증감회의 처벌을 받았지만, 그가 심사를 통과한 그 몇 개는 상장 조건에 맞지 않는 기업들이 여전히 시장에서 카드를 내걸고 시장에서 퇴장하기 어려웠고, 그들은 가짜 상장권을 통한 목적을 달성했다.

이에 따라 이번 증권법의 개정에서 해당 측은 IPO 등록제 개혁을 회피해서는 안 된다.

중국 자본시장이 현재 존재하고 있는 많은 문제들이 쌓여 되돌아오기 어렵고 많은 면에서 심사제에서 원인을 찾을 수 있지만 심사 지연은 폐지할 수 없고, 이런 문제들이 장기간 해결하기 어려운 객관적인 원인이다.

관련 방면 은 시장 설명 에 적극적 으로 등록제 의 적극적 인 역할 을 해 투자자 가 등록제 를 이해 해 지지 해야 한다

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등록제 개혁을 추진하는 중요한 추진력으로 이번 증권법은 직면등록제 개혁을 추진해야 한다. 이 개혁 목표를 고각으로 묶으면 중국 자본시장은 현재의 테두리에서 맴돌면서 긍정적인 향상을 얻기 어렵다.

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