평론: 상장 회사 의 질 을 향상 시 키 는 것 을 중심 으로 등록 제 개혁 을 가속 화 시킨다.

팡 밍 (경제학 박사, 화 싱 증권 수석 경제학 자 겸 수석 전략 분석가)

      최근 에 국무원 은 에서 전면적으로 증권 발행 등록 제 를 실시 하고 양질 의 기업 상장 을 지원 하 며 기구 투자 자가 회사 관리 에 참여 하 는 경로 와 방식 을 보완 하고 상장 회사 의 관리 수준 을 향상 시 켜 야 한다 고 강조 했다. 또한 기구 투자 자 에 대한 장기 적 인 평가 체 제 를 구축 하여 중장 기 자금 을 더 많이 유치 해 야 한다.금 입 시 는 조건 에 부합 되 는 외국 투자 자 들 이 국내 상장 회사 에 대해 전략 적 투 자 를 하여 상장 회 사 를 우수 하 게 발전 시 켜 야 한다.

기초 제도 개혁 을 더욱 심화 시 키 고 전면적으로 추진 하 며 단계적으로 등록 제 를 실시한다.

10 월 16 일 에 증권 감독 위원회 의 이 회 만 주석 은 증권 감독 위원회 가 적절 한 시 기 를 선택해 서 전면적 인 등록 제 개혁 을 추진 할 것 이 라 고 밝 혔 다.

10 월 27 일 에 언론 보도 에 따 르 면 감독 진 은 선전 증권거래소 의 메인보드 와 중 소 판 을 합병 하고 기업 규모 에 따라 구분 하지 않 으 며 상장 기준 에 부합 하면 모두 메인보드 에 상장 할 것 이 라 고 한다.앞으로 거래소 의 전체적인 구 조 는 상하 이 증권거래소 가 '메인보드 + 창작 판' 이 고 깊이 있 는 거래 소 는 '메인보드 + 창업 판' 의 조화 로 운 발전 구조 가 될 전망 이다.이것 은 상장 회사 의 질 을 향상 시 키 는 것 을 중심 으로 등록 제 개혁 을 가속 화 하 는 것 을 목표 로 하 는 새로운 증권 시장 이 심도 있 게 개혁 하 는 출발점 으로 볼 수 있다.

필 자 는 자본 시장 개혁 이 계속 심화 되 고 지속 적 으로 추진 되 는 시대 배경 에서 선전 증권거래소 의 메인보드 와 중 소 판 을 합병 하면 두 판 의 차별 화 된 포 지 셔 닝 을 공 고 히 하고 발행 융자 기능 을 강화 하 며 직접 융자 효율 을 향상 시 키 는 데 유리 하 다 고 본다. 감독 기준 을 통일 시 키 고 감독 과 관리 방식 의 이익 을 피하 고 상장 회사 의 질 을 향상 시 키 며 등록 제 개혁 을 전면적으로 추진 하고 단계별 로 실시 할 전망 이다.길.

2020 년 3 월 1 일 에 선전 증권거래소 가 개 정 된 을 발표 하고 실시 한 것 은 신 증권 법 이 실시 하 는 제도 연결 과 감독 적응 을 전면적으로 잘 하고 상장 회사 의 감독 규칙 체 계 를 보완 하 는 데 목적 을 둔다.주의해 야 할 것 은 개 정 된 은 메인보드 와 중 소 판 상장 회사 에 도 적용 되 고 장 외 판 규범 운영 안내 에 대한 수정 은 어느 정도 차이성 을 유지 했다.

현재 중 소 판 상장 회 사 는 전통 업계 가 안정 적 으로 발전 하 는 중 소기 업 을 위주 로 하고 업계 구조, 규모, 발전 단계 와 메인보드 상장 회사 와 유사 하 다.상대 적 으로 개혁 후의 장 외 시장 은 주로 서비스 성장 형 혁신 창업 기업 으로 전통 산업 과 신기 술, 신 산업, 신 업 태, 새로운 모델 의 깊이 있 는 융합 을 지원 한다.필 자 는 합병 후의 두 판 과 장 외 판 간, 장 외 판 과 창 고 판 간 에 명확 한 차별 화 된 포 지 셔 닝 과 발전 을 추진 하여 선전 증권거래소 와 상하 이 증권거래소 간 에 각각 중점 을 두 고 서로 보완 하 는 적당 한 경쟁 구 조 를 형성 할 것 이 라 고 전망 했다.

과학 창 조 를 통 해 우수한 증 량 개혁 경험 을 참고 하 는 토대 에서 저장량 시장 등록 제 개혁 의 선구자 로 서 장 외 판 은 발행 과 판매, 평가 가격, 정보 공개, 등록 감독, 재 융자 와 합병 재 구성, 퇴 시 체제 와 주체 책임 발행 등 기초 제도 에서 전면적 인 변혁 을 실시 했다.필 자 는 다 원 화 된 포용 성 등록 제 발행 상장 조건 을 설정 하고 투자 자의 문턱 을 올 리 며 하락폭 제한 을 완화 하고 쿠폰 의 효율 을 향상 시 키 며 재 융자 와 합병 체 제 를 최적화 시 키 고 시장 반환 제 도 를 보완 하 며 과도기 를 명 확 히 하 는 등 창업 판 개혁 은 선전 증권거래소 의 메인보드 와 중 소 판 에 등록 제 를 실시 하고 소중 한 경험 을 제공 하여 더욱 깊이 있 게 추진 할 전망 이다.거래 소 는 전반적 으로 발전 한다.

이 를 테 면 심사 비준 제 에서 등록 제로 전환 하 는 것 은 정보 공개 의 질 과 투명 성 을 향상 시 키 는 것 을 시강 으로 삼 아 상장 회사 의 질 을 향상 시 키 고 직접 융자 효율 을 향상 시 키 는 것 을 시험 문제 로 삼 아 전 사회, 전 시장 을 시험 삼 아 이미 상장 한 회사, 상장 기업, 중개 기구, 심지어 감독 기구 와 거래소 에서 실시 한 시험 이 라 고 할 수 있다.시장 접근 허가 에서 상장 가격, 지속 적 인 감독 에서 재 융자 및 합병, 퇴출 체제 에서 주체 책임 발행 까지 등록 제 개혁 의 모든 절 차 는 시장 이 자원 배분 에서 의 결정적 인 역할 을 진정 으로 발휘 하여 모든 참여 자 들 이 시장 을 경외 하고 시장 화, 법치 화 원칙 으로 각 시장 주체 간 의 관 계 를 처리 하도록 한다.

더욱 정확 하고 효율 적 이 며 실무 적 이 며 협동 적 으로 기초 제도 개혁 을 심화 시킨다. 이 를 바탕 으로 전면적으로 추진 하고 단계별 로 등록 제 개혁 을 실시 하면 자본 시장 이 개혁 을 전면적으로 심화 시 키 고 발전 시 키 는 관건 적 인 부분 이 되 어 상장 정보 공개 원 가 를 계속 낮 추고 상장 심사 효율 을 향상 시 키 며 자본 시장의 양호 한 생태 를 조성 하고 시장 주체 개혁 을 철저히 강화 할 것 이다.획득 감 을 크게 향상 시 키 고 자본 시장의 자원 배분 효율 과 직접 융자 체계 가 신 흥 산업 과 실물 경제 에 대한 지 지 를 크게 향상 시 키 며 더욱 깊 은 차원 에서 자본 시장의 활력 과 동력 을 방출 하고 자본 시장 을 전면적으로 심화 시 키 며 규범, 투명, 개방, 활력, 유연성 이 있 는 자본 시장 을 성공 적 으로 만 들 었 다.

기구 투자 자가 회사 관리 에 참여 하 는 경로 와 방식 을 건전 하 게 하 다.

사회 보장 기금, 기업 연금, 보험 자금, 공모 기금 의 관리 기구 등 기구 투자 자가 회사 의 관리 에 참여 하 는 경로 와 방식 은 주로 법률, 법규 와 회사 장정 에 따라 주주 권 리 를 행사 하고 중대 사항 의 결정 에 적극적으로 참여 하 며 전 사회 에 상장 회사 의 관리 에 참여 하 는 원칙 과 실천 을 열 어 상장 회사 의 관리 수준 을 향상 시킨다.

첫째, 법 에 따라 의결 권, 질의 권, 건의 권 등 관련 주주 권 리 를 행사 함으로써 회사 의 관리 에 합 리 적 으로 참여 하 는 것 이다.

둘째, 중대 사항 의 결정 에 참여 하고 이사, 감사 인 을 추천 하 며 이사, 감사 의 직무 수행 상황 을 감독 하 는 등 경 로 를 통 해 상장 회사 의 관 리 를 적극적으로 받 아들 이 고 유도 하 는 것 이다.

셋째, 자신 이 상장 회사 의 관리 에 참여 하 는 목표 와 원칙, 의결 권 행사 의 전략, 주주 권리 행사 의 상황 과 효 과 를 공개 함으로써 전 사회 와 이익 관계자 들 이 회사 의 관리 에 더욱 관심 을 가지 고 중시 하도록 한다.

넷 째, 중 소 투자 자 보호 기 구 는 주식 을 가지 고 권력 을 행사 하 는 등 여러 가지 경 로 를 통 해 상장 회사 의 관리 에 적 극적인 역할 을 하고 중 소 투자 자의 합 법 적 인 권익 을 보호해 야 한다.

그 밖 에 각종 규범 화 된 시장 중개 기 구 를 육성 하고 상세 하고 확실한 정보 기반 과 신뢰성 있 는 전문 서비스 지원 을 제공 하여 기구 투자 자 들 이 상장 회사 의 관리 상황 에 적극적으로 관심 을 가지 고 좋 은 회사 의 관리 실천 을 추진 하 며 정확 한 가격 판단 과 투자 결정 을 하도록 해 야 한다.

최근 몇 년 동안 중국 자본 시장의 개혁 과 발전 에 따라 기구 투자 자 들 이 자본 시장 에서 주식 을 보유 하 는 수준 과 영향력 이 현저히 높 아 졌 다. 점점 더 많은 기구 투자 자 들 이 신탁 책임 의 적극성 을 바탕 으로 회사 의 관리, 감독 관리 층 에 참여 하 는 능력 과 동기 가 있다. '손 으로 투표 하 는' 방식 이나 '발 로 투표 하 는' 방식 으로 회사 의 관리 와 경영 결정 에 영향 을 미 쳤 다.주로 관련 거래 자금 의 점용 에 대한 감독, 경영 진의 급여 방안 에 대한 감독, 상장 회사 회계 수익 정보 에 대한 영향, 독립 이사 의 관리 효율 에 대한 영향, 통제 권 이전 에 대한 영향 등에 나타난다.이런 것들 은 상장 회사 의 관리 에 관심 을 가지 고 회사 의 관리 결정 에 영향 을 주 는 노력 을 기울 이 고 일부 관리자 의 잘못된 결정 과 근시안 행 위 를 바로잡아 회사 정보의 투명 도 를 높이 고 회사 의 가 치 를 향상 시 켜 투자 수익 을 최대 화 시킨다.

학계 와 업계 의 실증 연구 에 따 르 면 한편, 기구 투자 자 들 은 대량의 지분 과 기대 수익 을 가지 기 때문에 상장 회사 의 좋 고 나 쁨 을 분별 하고 회사 의 실제 가치 에 따라 주식 가격 을 확인 함으로써 자원 을 효과적으로 배분 하고 시장 안정성 을 높이 는 역할 을 한다. 다른 한편, 기구 투자 자 들 은 그의 전문 적 인 장점 을 이용 할 수 있다.상장 회사 의 대주주 와 경영 진의 경영 운영 을 감독 하고 대주주 와 경영 진 이 회사 의 실제 실적 을 목표 로 하 며 단기 투기 행위, 주주 이익 에 해 를 끼 치 는 행 위 를 줄 이 고 심지어 위법 행 위 를 하 게 한다.

그러나 기구 투자 자가 회사 관리 에서 역할 을 발휘 할 때 자신의 참여 권력과 능력 이 일치 하지 않 거나 다 중 대리 문제, 승차 행위, 기구 투자 자 간 의 차이 등 여러 가지 장애 가 발생 할 수 있다 는 점 을 명심 해 야 한다.더욱 실제 적 인 조작 성 을 가 지 는 방법 은 이사회 와 투자 자의 좋 은 의사 소통 체 제 를 구축 하고 보완 하 며 기구 투자 자 와 회사 경영 진, 대주주 의 이익 을 균형 시 키 고 각 측 과 기업 이 공동으로 성장 하고 기업 의 발전 성 과 를 공유 하도록 해 야 한다.그 밖 에 기구 투자 자의 감독 과 기업 관리 에 참여 하 는 능력 은 특정한 법률 과 제도 환경의 제약 을 받는다.이것들 은 모두 감독 기구 가 다음 단계 에 힘 을 쓰 는 부분 이 될 수 있다.

다른 한편, 조건 에 맞 는 외국인 투자 자 들 이 국내 상장 사 에 대해 전략 적 투 자 를 하 는 것 을 허용 해 야 한다.외국 투자 자 들 이 국내 상장 회사 에 대해 전략 적 투 자 를 하면 중국 기구 투자 자 들 의 팀 을 발전 시 키 고 상장 회사 의 질과 지적 수준 을 향상 시 키 는 데 유리 하 며 중국 자본 시장의 개혁 개방 과 장기, 안정, 건전 한 발전 을 추진 하고 중국 자본 시장의 융자 기능, 자원 배분 능력, 비교 우위 와 흡인력 을 강화 하 는 데 유리 하 다.중국 금융시장 의 국제 개방 도 를 향상 시 키 고 중국 금융 체계의 국제 화 과정 을 추진 하면 A 주 시장 해외 투자 자 와 기구 투자 자의 비례 가 지속 적 으로 상승 하고 가치 발견 전략 과 가치 투자 이념 이 시장 에서 의 공감 대 와 정상 상태 가 되도록 추진 할 수 있다.전략 투 자 를 받 는 기업 에 있어 장기 적 인 수익, 사회 적 책임감 과 가치관 이 일치 하 는 금융 자원 과 자본 투 자 를 얻 는 동시에 전략 투자 자가 산업, 기술, 관리, 사회 자본 등 분야 에서 공유 하 는 자원 과 경험 도 얻 을 수 있다.

장기간 의 평가 체 제 를 구축 하여 기구 투자 자 들 로 하여 금 더욱 책임 을 지게 하 는 것 을 모색 하 다.

기구 투자 자 들 은 전문 가 치 를 발휘 하여 중장 기 투자 와 가치 투 자 를 주류 투자 이념 과 투자 체계의 주류 로 만들어 기본 적 인 연구 와 심도 있 는 연구 의 구조, 체계 와 논 리 를 구축 하고 보완 해 야 한다.투자 수익.기구의 전문 능력 을 향상 시 키 는 동시에 장기 적 인 격려 제약 체 제 를 구축 하고 강화 함으로써 전문 투자 와 기구 가 장기 적 인 투자 이념 을 수립 하도록 해 야 한다. 전문 기구 내부 플랫폼 은 지속 가능 한 우수한 실적 을 창 출 할 수 있 는 전문 인 재 를 잘 식별 하고 중시 하 며 육성 해 야 한다.예 를 들 어 투자 기구 경영 진 에 대한 평가 요구 에 있어 장시간 주기 적 인 차원 을 도입 하고 투자 의 장기 적 인 실적 을 핵심 평가 기준 으로 한다. 관건 적 인 직무 인원 에 대한 평 가 는 장기 적 인 실적, 규정 에 부합 되 는 상황 을 중요 한 근거 로 하고 임금 을 적당 하 게 배정 해 야 한다.

감독 진 에 게 다음 과 같은 몇 가지 측면 에서 시작 하 는 것 을 권장 합 니 다.

첫째, 더 많은 중장 기 자금 을 시장 에 유치 하고 기구 투자 자 팀 을 계속 발전 시 키 며 중요 한 장기 적 인 전문 투자 자 들 이 전문 적 인 집중 운영 을 하도록 격려 하고 전문 투자 자의 시장 효율 적 인 가격 책 정 과 자원 최적화 배분 역할 을 충분히 발휘 하도록 한다.

둘째, 자본 시장 융자 단 과 투자 단의 조화 로 운 균형 을 강화 하고 상장 회사 가 질 좋 은 발전 수요 와 시장 상황 을 고려 하 는 데 편 의 를 제공한다. 융자 배정 을 최적화 하고 더욱 편리 한 직접 융자 채널 과 장기, 안정, 위험 이 일치 하 는 자금 을 얻 으 며 더욱 신속 하고 정확 하 며 효과 적 으로 상장 회사 에 대해 가격 책 정 과 자원 배분 을 한다.

셋째, 기구 투자 자 들 이 상장 회사 의 관리 에 적극적으로 참여 하고 상장 회사 의 전체적인 품질 을 향상 시 키 며 기구 투자 자 들 이 양질 의 회 사 를 추진 하여 질 좋 은 발전 을 공유 하도록 한다.투자 실적 과 상장 회사 발전의 순 조로 움 을 이루다.

넷 째, 자본 시장 개혁 과 건설 을 심화 시 키 고 상장 회사 의 질 을 지속 적 으로 향상 시 키 며 위법 원가 향상, 탈퇴 체 제 를 보완 하고 상장 회사 의 우승 열 패 를 추진 하 며 좋 은 투자 생태 를 형성 하고 장기 적 으로 안정 적 인 투자 기 대 를 형성한다.

다섯 째, 관련 법률 과 법 규 를 제정 하고 보완 함으로써 투자 자의 이익 에 제도 적 보장 을 제공 하고 기구 투자 자 와 기업 의 이중 의뢰 인 대리 체 제 를 보완 하 며 '도덕 적 위험' 의 손실 을 줄인다.