자본 '게이머' 는 강호 에서 다시 나 와 인회 생물 등록 270 일의 미 해결 수수 께 끼 를 상세히 푼다.

인 회 생물 등록 이 '난산' 을 당 한 지 9 개 월 이 넘 었 는데, 이 는 과 창 판 에서 보기 드 문 일이 다.

2020 년 7 월 31 일 에 인 회 생물 등록 신청 은 과 창 판 시 위원회 심 의 를 통과 하여 회 의 를 성공 적 으로 마 쳤 다.그해 8 월 에 인 회 생물 은 바로 증권 감독 위원회 에 등록 원 고 를 제출 했다.

9 개 월 만 에 회 사 는 증권 감독 위원회 의 문의 단계 에 있 고 과 창 판 등록 제 상장 최 장 시 기록 을 세 웠 다.현재 인 회 생물 은 증권 감독 위원회 의 3 라운드 질문 을 받 았 으 나 증권 감독 위원회 현장 검사 에서 여러 가지 문제 가 심각 하기 때문에 지금까지 평 가 를 받 지 못 했 기 때문에 원 하 는 대로 과 창 판 에 등록 할 수 있 는 지 의 여 부 는 아직도 불확실 성 을 가진다.

2014 년 8 월 에 인 회 생물 은 새로운 스 리 스트로크 를 걸 었 고 머리 위 에 혁신 약의 연구 개발 과 산업화 개념 이 있 었 다. 그 해 에 우주 산업 기금, 중신 증권, 동방 증권 등 여러 기구 에서 인기 가 많 았 다.

초보적인 통계 에 따 르 면 상장 기간 에 누적 융자 규 모 는 약 7 억 위안 에 달 했 고 시가 가 한때 80 억 위안 을 넘 어서 신 삼판 시장의 신 같은 존재 가 되 었 다.

그러나 자본 시장 을 종횡 무진 하 는 7 년 동안 인 회 생물 주 업 은 계속 호전 되 는 추 세 를 보이 지 못 했다.인 회 생물 관 망 에 따 르 면 1999 년 에 설립 되 었 고 회 사 는 여러 해 동안 연구 개발 에 초점 을 맞 추 었 으 며 지금까지 총 투 자 는 14 억 위안 을 넘 었 다.현재 회사 가 시장 을 향 해 나 아 갈 수 있 는 제품 은 의 생 타이 베 나 로 펩타이드 주사 액 만 혁신 적 인 바 이오 약 제품 이다.

2014 년 이후 회 사 는 2015 년 에 만 인 회 생물 회장, 실제 컨트롤 러 샌 회 경 을 통 해 A 주 시장 에서 6800 만 위안 의 이윤 을 창 출 했 고 2458.23 만 위안 의 이윤 을 창 출 했 으 며 나머지 몇 년 동안 실적 은 모두 거액의 손실 상태 에 처 했다.21 세기 경제 보도 기자 의 통계 에 따 르 면 2020 년 상반기 까지 삼판 을 내 걸 었 을 때 인 회 생물 누적 손실 금액 은 8 억 65 만 위안 에 달 했다.

올해 초 에 등록 절차 에 들 어간 인 회 생물 은 증권 감독 위원회 의 현장 검 사 를 받 았 고 회사 경영 의 여러 문제점 이 드 러 났 다. 감독 진 에 의 해 중점 적 인 질문 을 받 았 다. 아직 인 회 생물 이 의견 을 대답 하 는 것 을 보지 못 했 지만 밝 혀 진 경영 문제 가 IPO 에 새로운 도전 을 가 져 올 것 이다.

정확 한 운행 이 표준 5 에 도달 하 다.

자료 에 따 르 면 인 회 생물 은 바 이오 약의 자체 개발 과 산업화 에 전념 하 는 첨단 기술 기업 이다.그의 회장 인 상 회 경 은 회사 의 25.11% 의 주식 을 직접 소유 하고 100% 지주 인 회 그룹 을 통 해 회사 의 45.99% 의 주식 을 간접 적 으로 보유 하 며 100% 통 제 를 통 해 1 호 에 달 하 는 인 회 생물 0.79% 의 주식 을 보유 하고 있 으 며, 상 회 경 은 인회 생물 71.89% 의 주식 을 직접 간접 적 으로 합 쳐 회사 통제 인 이다.

상 회 경 은 인회 생물 에 비해 자본 시장 에 먼저 이름 을 올 렸 다.

투자 유치 서 에 따 르 면, 산 회 경 은 1994 년 3 월 부터 1996 년 3 월 까지 남방 펀드 관리 부 직원 을 지 냈 고, 1996 년 3 월 부터 2000 년 2 월 까지 중국 경제 개발 신탁 투자 회사 (중 경 개 로 약칭) 증권 본부 거래 부 매니저 를 지 냈 다.

2011 년 에 상 회 경 은 100% 출자 한 기업 쿤 건 기술 로 화 이 생물 (인 회 생물 전신) 의 100% 지분 과 6417 만 위안 의 채권 을 1 억 96 만 위안 에 양도 받 았 다.2012 년 에 화 이 생물 은 인 회 생물 로 이름 을 바 꾸 었 고 2014 년 1 월 에 전체적으로 주식회사 로 바 뀌 었 다.

인 회 생물 을 받 아들 이기 전에 상 회 경 은 자본 시장 을 종횡 무진 한 지 몇 년 이 되 었 고 그 후에 중국 에서 동양 전자 주식 을 조작 하 는 안건 이 언급 되 어 '시장 진출 금지' 라 고 전 해 졌 고 십 여 년 동안 칩거 했다.

매 체 는 중 경 개 는 재정부 가 독자 적 으로 투자 한 유일한 신탁 투자 회사 로 사상 유명한 327 국채, 창 훙 이 주식 할당 등 주요 자본 시장 위법 사건 과 관련 해 동양 전자 와 은 광 하 를 조작 한 사건 으로 해산 처분 을 받 았 다 고 보도 했다.

상 회 경 은 동방 전자 주식 안건 에서 어떤 역할 을 맡 았 는 지 에 대해 회사 가 언론 보도 사항 에 대해 어떻게 평가 하 는 지 에 대해 21 세기 경제 보도 기 자 는 선후 로 전인 회 생물 에 게 편 지 를 보 냈 으 나 원 고 를 보 낼 때 까지 회사 의 아무런 반응 을 얻 지 못 했다.

2011 년 에 상 회 경 은 의약 코스 로 바 뀌 었 는데 그 중심 은 바로 인 회 생물 이 었 다.2011 년 말 에 상 회 는 1 억 96 만 위안 의 가격 으로 상하 이 연합 재산권 거래소 에서 화 이 바 이오 를 땄 다.화 이 생물 이 가장 가치 가 있 는 자산 은 연구 제품 인 베 나 로 펩타이드 (즉 회사 의 의 의 생 태 제품) 를 손 에 쥐 고 있 는데 이것 은 주로 이 형 당뇨병 을 치료 하 는 약 으로 시장 전망 이 넓다.일각 에 서 는 10 년 간 칩거 해 온 상 회 경 이 갑자기 거금 을 들 여 화 이 (華 曲) 생물 을 키 를 잡 았 는데 그 자본 출처 가 예전 의 부당 이득 일 수 있다 는 의혹 도 제기 되 고 있다.

사람의 역사 분쟁 을 실제 통제 하 는 것 을 제외 하고 인 회 생물의 자본 운영 을 보면 상 회 경 은 한 걸음 한 걸음 정확 하 다 고 할 수 있다.

Wid 정보 에 따 르 면 2012 년 인회 생물 영업 이익 은 62.96 만 위안 으로 2826.71 만 위안 의 적 자 를 보 았 다.2013 년 의 매출 액 은 19.07 만 위안 으로 808.61 만 위안 의 적 자 를 보 았 다.2014 년 의 영업 이익 은 제로 이 고 손실 은 616.79 만 위안 이다.2014 년 8 월 에 인 회 생물 은 신 삼판 을 걸 었 다.

Wind 데이터 통계 에 따 르 면 상장 후 8 개 월 이 안 되 는 시간 에 인 회 생물 은 4 차례 에 걸 쳐 증 액 융자 를 실시 했다. 모금 규 모 는 3.99 억 위안 에 달 했 고 시가 도 한때 80 억 위안 에 달 했다. 그 해 에 신 삼판회사 의 신 같은 존재 가 되 었 고 선후 로 항공 산업 기금, 중신 증권, 동방 증권 등 여러 기구 에서 청 약 을 받 았 다.

그러나 융자 절차 의 순 조로 운 흐름 과 현저 한 대 조 를 이 루 는 것 은 의 생 태 제품 의 생산 등록 신청 절차 가 몇 년 동안 진행 되 었 기 때문에 이런 진 도 는 많은 기구의 기대 이상 이 었 다.

회사 의 제품 이 경영 리 스 크 에 직면 할 것 으로 예상 되 는 지 2015 년 3 월 이후 에 인 회 생물 은 더 이상 기구 와 투자 의 흔적 을 찾 지 못 했다. 2015 년 3 월과 2017 년 4 월 에 회 사 는 대주주 와 국내 자연인 에 게 융자 를 추가 하고 유동 자본 을 보충 하려 고 했 으 나 모두 실시 하지 않 을 수 없 었 다.그동안 투 자 했 던 기관 들 은 최근 주식 유치 서 에서 자 취 를 찾기 가 어 려 웠 다.

2019 년 1 월 에 회 사 는 프로젝트 융자 를 다시 내 놓 았 고 3 억 75 만 위안 의 융자 를 계획 했다.그해 9 월 에 완 성 된 정향 증발 문 제 는 대주주, 관련 기구 와 자연인 등에 게 만 실시 할 수 있 었 고 최종 모금 액 은 모두 2.59 억 위안 이 었 다. 그 중에서 1 억 79 만 위안 은 현금 구 매 신청 이 고 8000 만 위안 은 실제 통제 인 샌 회 경의 채권 주식 양도 이다.그리고 마지막 으로 '내부' 의 증가 도 인 회 생물 회사 가 60 억 위안 이 넘 는 시장 평가 치 를 고정 시 켰 다.

이 는 이번 시 세 를 돌파 하 는 데 조건 을 주 었 다. 인 회 생물 은 과 창 판 제5 세트 상장 기준 으로 시 가 는 40 억 위안 보다 낮 지 않 을 것 으로 예상 된다.이 기준 에 따라 회 사 는 거액의 손실 을 가지 고 상장 할 수 있 고 앞으로 3 년 동안 모두 적자 상태 에서 경영 융자 를 할 수 있다.

2020 년 1 월 15 일 새 스 리 스트로크 가 종 료 될 때 까지 인 회 생물의 평가 액 은 66 억 위안 에 달 했다.

단일 제품 과 경 쟁 력 부족 이라는 이중 적 곤경

자본 운영 의 배후 에서 인 회 생물의 제품 경 쟁 력 은 품질 이 부족 하 다.회사 의 주요 경영 업 무 는 의 생 태 에 지나치게 의존 하고 이 제품 의 시장 은 기대 에 미 치지 못 한다.

회사 전신 화 이 트 생물 은 전 세계 에서 최초 로 GLP - 1 류 약물 연 구 를 실시 한 기업 중 하나 로 2000 년 에 베 나 로 펩타이드 프로젝트 를 연구 하기 시작 했다.2010 년 6 월 에 3 기 임상 실험 을 마 쳤 습 니 다.2011 년 5 월 에 국가 약국 에 '베 나 로 펩타이드' 냉동 건조 분침 생산 등록 신청 서 를 제출 했다.

인 회 생물 은 당 뇨 시장 규모 가 천 억 달러 에 가 까 운 시장 잠재력 을 보 았 기 때문에 적자 상태 에서 상 회 경 과 일부 기관 에서 좋 은 평 가 를 받 았 다 는 분석 이다.

주의해 야 할 것 은 2011 년 5 월 에 화 이 생물 은 국가 약국 에 베 나 로 펩타이드 냉동 건조 분침 의 생산 등록 신청 을 제출 했 고 2016 년 12 월 에 야 최종 적 으로 승인 을 받 았 다.

그러나 16 년 의 연구 와 개발 을 거 쳐 인 회 생물 베 나 로 펩타이드 제품 이 출시 된 후의 시장 행 보 는 좋 지 않 았 다.

인 회 생물 현재 유일한 주요 업무 로 서 회사 베 나 로 펩타이드 제품 이 시장 에 출시 된 후에 기대 하 는 높 은 수익 을 가 져 오지 못 했다.2017 년 부터 2019 년 까지 보고 기간 에 인 회 생물 주 업 의 의 생 태 베 나 로 펩타이드 제품 의 수입 은 각각 1360.71 만 위안, 2681.69 만 위안 과 5588.08 만 위안 으로 같은 기간 의 매출 의 96.58%, 98.15% 와 98.26% 를 차지 했다.

인 회 생물 은 현재 시장 에서 혈압 강하 제 가 비교적 많 기 때문에 의 생 태 는 다른 혈압 강하 약물 의 시장 경쟁 에 직면 할 가능성 이 있다 고 밝 혔 다.의 생 태 는 현재 치료 비용 이 상대 적 으로 높 고 국가 의료 보험 에 포함 되 지 않 아 국내 환자 들 의 지불 능력 이 부족 할 것 으로 보인다.

시장 분석 에 따 르 면 현재 국내 당뇨병 약물 업계 의 경쟁 이 비교적 치열 하 다. 혈압 강하 제 는 약 세 가지 경로 로 나 뉘 는데 전통 적 인 경구 용 혈압 강하 제, 인슐린 과 GLP - 1 가지 약물 등 을 포함한다.GLP - 1 류 약물 은 국내 당뇨병 약물 시장의 발전 이 빠 른 세분 분야 중 하나 로 중국 에서 이미 출시 된 GLP - 1 류 약물 은 모두 7 가지 가 있다.현재 국내 에서 더욱 주 류 를 이 루 고 있 는 당뇨병 약 은 전통 적 인 경구 용 약물, 인슐린 류 약물 로 GLP - 1 류 의 전체 시장 점유 율 이 높 지 않다.2018 년 GLP - 1 류 약물 은 전체 당뇨병 시장 에서 1.2% 만 차 지 했 고 의 생 태 는 식사 후 혈당 시장 에서 차지 하 는 점유 율 은 약 0.1% 에 달 했다.

같은 종류의 약물 에 비해 인 회 생물의 의 생 태 제품 은 반감기 가 11 분 밖 에 안 되 고 다른 회사 의 제품 은 시간 에 따라 계산한다.회사 제품 의 주사 빈도 가 너무 잦 아서 매일 세 번 씩 필요 하 다. 같은 종류의 약 은 매일 한 번, 심지어 매주 한 번 씩 사용 할 수 있다.이 동시에 회사 의 소 개 팅 타이 제품 의 가격 이 비 싸 서 더 많은 의약 비용 을 지불해 야 한다. 이것 은 회사 가 의료 보험 모집 에서 여러 번 실패 하 게 만 들 었 다.

인 회 생물 에 따 르 면 의 생 태 제품 은 시장 개척, 같은 경쟁, 상업 화 운영, 의료 보험 목록 조정 과 제품 시장 접근 등 다 중 경영 리 스 크 에 직면 하고 투자 자 들 의 주 의 를 제시한다.

회사 의 의 생 태 제품 은 2016 년 12 월 에 정식 적 으로 상업 화 생산 에 들 어 갔 는데 원래 의 생산 능력 은 약 24 만 개 / 년 이 었 다.2019 년 에 회 사 는 대폭 적 으로 생산 을 확대 하여 생산 능력 이 240 만 개 / 년 에 달 했다.그러나 2017 년 부터 2019 년 까지 의 생 태 제품 의 생산량 은 각각 17.75 만 개, 7.89 만 개, 29.94 만 개 에 불 과 했 고 생산 능력 의 이 용 률 은 각각 73.96%, 32.8.8% 와 16.10% 로 해마다 하락 하 는 추 세 를 보 였 다.이것 은 인 회 생물 이 비교적 큰 시장 확장 압력 에 직면 하고 있다 는 것 을 의미한다.

인 회 생물 에 따 르 면 회사 제품 은 아직 시장 도입 기 에 있 고 다른 제품 은 모두 연구 개발 단계 에 있 으 며 아직 상업 화 된 생산 과 판 매 를 하지 않 았 다. 회 사 는 이윤 을 남기 지 못 했 고 지속 적 인 손실 을 예상 했다.

하지만 인 회 생물의 자산 경영 상 태 를 보면 평가 액 은 과대 평가 한 혐의 가 뚜렷 하 다.

관건 적 인 재무 데이터 에 있어 2017 년 부터 2019 년 까지 인 회 생물의 영업 수입 은 각각 1408.96 만 위안, 2732.31 만 위안 과 5687.15 만 위안 이다.같은 시기 에 이 루어 진 귀 모 순이익 은 각각 - 1.60 억 위안, - 2.14 억 위안 과 - 2.62 억 위안 이다.보고 기간 내 에 인 회 생물 누적 영업 수입 은 1 억 위안 이 안 되 지만 누적 적 자 는 6 억 36 만 위안 에 이른다.

2020 년 상반기 까지 인 회 생물 자산 총액 은 4.50 억 위안 으로 2019 년 말 에 비해 4.66% 감 소 했 고 부채 총액 은 4.18 억 위안 으로 37.21% 증가 했다.한편, 회사 의 소유자 권익 과 귀 모 권익 은 모두 3154.91 만 위안 으로 81.10% 를 낮 추 었 다.회사 의 자산 부채 율 은 64.61% 에서 92.98% 로 껑 충 뛰 었 다.

주의해 야 할 것 은 자산 중 무 형 자산 이 큰 비례 를 차지한다.보고 기간 의 각 학기 말 에 회사 무 형 자산 장부 의 가 치 는 각각 1.44 억 위안, 1.30 억 위안 과 1.15 억 위안 으로 토지 사용권 을 제외 하고 회사 무 형 자산 은 주로 독립 적 으로 연구 개발 하여 형 성 된 특허권 이다.

즉, 아직 시장 수익 상황 을 예측 할 수 없 는 특허권 을 제외 하고 인 회 생물 은 자산 운영 을 하고 있 는데 40 억 위안 의 최저 시 가 를 유지 할 수 있 을 까?

감독 관 의 지속 적 인 관심 을 야기 하 다.

인 회 생물 에 따 르 면 2017 년 부터 2019 년 까지 회사 경영 활동 에서 발생 한 현금 흐름 순 액 은 각각 - 1.25 억 위안, - 8754 만 위안 과 - 2.13 억 위안 으로 지분 과 채권 등 융자 경 로 를 통 해 운영 자금 을 보충 해 야 한다.

순자 산 권익 은 3154.91 만 위안 에 불과 한 인 회 생물 이 이번 계획 융자 규 모 는 무려 30 억 위안 에 달 했다. 그 중에서 12 억 4000 만 위안 이 신약 연구 와 개발 에 투 입 했 고 10 억 8000 만 위안 은 의약 플랫폼 건설 에 투 입 했 으 며 나머지 6 억 7000 만 위안 은 유동 자금 을 보충 하 는 데 사용 되 었 다.

현재 회사 가 시장 을 개척 하고 신제품 의 연구 와 개발 은 아직도 바닥 이 없어 서 대량의 자금 이 지속 적 으로 투입 되 어야 한다.

2017 년 부터 2019 년 까지 회사 의 연구 와 개발 투 자 는 각각 6931.15 만 위안, 5283.83 만 위안 과 9143.79 만 위안 이 었 다. 연구 와 개발 투 자 는 영업 수입 에서 차지 하 는 비례 가 비교적 컸 고 회사 의 판매 비용 은 각각 6059.15 만 위안, 8532.75 만 위안 과 1.54 억 위안 으로 각각 영업 수익 률 에서 43.0.04%, 31.29% 와 273.35% 를 차지 했다.

회사 의 판매 비용 은 아직 상당 한 마 케 팅 효 과 를 보지 못 했 지만 감독 관리의 중점 적 인 관심 대상 이 되 었 다.

올해 초 에 등록 절차 에 들 어간 인 회 생물 은 증권 감독 위원회 의 현장 검 사 를 받 았 고 감독 진 으로 부터 삼 륜 문의 가 들 어 왔 다. 현장 검사 에서 증권 감독 회 는 회사 의 많은 의문점 을 발견 했다.21 세기 경제 보도 기 자 는 인 회 생물 에 대한 현장 검 사 는 비교적 강 한 의약 업계 의 목적 성 을 가지 고 있다 고 알 고 있다.

인 회 생물 은 판매 비용 이 개최 하 는 학술 보급 회 에 들 어가 회사 영업 사원 들 이 강의 인원 의 용 역 비 를 직접 현금 으로 지불 하지만 영업 사원 들 이 비용 을 청구 하 는 것 과 유수 기록 사이 에 여러 가지 일치 하지 않 는 문제 가 발생 한다.또 인 회 생물 이 참여 한 일부 회의 에 서 는 효과 적 인 참석 증명 서 를 제공 하지 못 했 고, 영업 사원 이 가짜 영수증 을 구 매 하 는 경우 도 있 었 다.

현장 검사 에서 인 회 생물 은 상업 뇌물 로 의심 되 는 이상 한 흐름 까지 나 타 났 고, 증권 감독 위원회 의 현장 검사 에서 점호 의 주목 을 받 았 다.예 를 들 어 2017 년 부터 2020 년 까지 인회 생물 은 대량의 삼나무 선물 카드 를 구 매 하 는 지불 기록 이 존재 하고 고용 부서 의 특성 에 따라 회계 업무 에 관리 비용, 제조 비용, 연구 개발 지출 로 처 리 했 으 나 관련 선물 카드 는 발급 과 수령 에 대한 서면 기록 이 부족 했다.

만약 에 인회 생물 이 현재 엄격 한 감독 을 받 고 있 는 의약 반 부패 문제 와 관련 되 고 회사 의 상장 계획 이 중단 되 거나 회 사 는 지속 적 으로 경영 하기 어 려 운 곤경 에 직면 하 게 될 것 이다.

2019 년 말 까지 인회 생물 이 분배 하지 않 은 이윤 은 - 6.7 억 위안 으로 누적 되 지 않 은 거액의 손실 이 존재 한다. 만약 에 회사 가 새로운 융자 를 받 지 못 하면 회사 의 누적 적 자 를 메 우지 못 하면 큰 폭 으로 증가 하거나 경영 위기 가 발생 할 것 이다.